美國聯準會自3月升息1碼(0.25%)後，迄9月底為止，總計升息5次共12碼。預計2022年底前，Fed還會持續上調利率，最終將利率目標區間拉高至4.25%-4.5%。Fed節奏緊湊、力道加大的升息步調，除對全球升息循環起到一定示範作用外，也對美元產生強力推升效果。強勢美元究竟會對全球經濟與金融市場產生何種連鎖效應？本文參酌過往歷史經驗，嘗試推敲出全球處於強勢美元環境下，可能會對經濟與金融市場掀起何種波瀾，最後並據此做出結論並提出因應之道。

文：吳孟道

溪雲初起日沉閣，山雨欲來風滿樓。隨著俄烏衝突愈演愈烈，絲毫未見和緩跡象，以美國為首的西方國家，也持續加大對俄羅斯制裁力道。這讓本已居高不下的全球物價，更為雪上加霜。儘管近期國際原物料與大宗物資價格，受到全球需求下滑影響已有所滑落，但對照俄烏衝突前，這些牽動廠商進貨成本的供給端物價，卻依舊處於高檔震盪，致使各國難以擺脫通膨壓力。 

在此前提下，美國聯準會(Fed)不得不加快升息步調，自3月升息1碼(0.25%)後，5、6、7、9月再分別升息2碼、3碼、3碼、3碼。迄9月底為止，總計升息5次共12碼，聯邦資金利率目標區間則是來到3%-3.25%。而從9月聯準會利率決策會議後的聲明可以看出，當前3%-3.25%的利率目標區間並未走到盡頭，預計2022年底前Fed還會持續上調利率，最終將利率目標區間拉高至4.25%-4.5%。 

Fed節奏緊湊、力道加大的升息步調，除對全球升息循環起到一定示範作用外，也對美元產生強力推升效果。從年初迄今(9月底止)，追蹤6個主要國際貨幣(歐元、日圓、英鎊、加幣、瑞典克朗及瑞士法郎)的美國州際交易所(ICE)美元指數(DXY)，持續向上攀高，不僅漲幅高達17.2%，9月底更一舉突破114，再創20年歷史新高紀錄。只是，強勢升值的美元指數，雖有助資金回流、提高美國民眾購買力，但卻也引發新興市場國家資金外逃疑慮，升高全球金融市場風險。 

正所謂，城門失火，殃及池魚，道理不外如是。特別是在金融全球化當下，國際資金移動更加頻繁快速，強勢美元所衍生的諸多亂象，自然也會被更加放大。這已非單純美國自身問題，而是會牽連到他國經濟與金融市場表現。就如同前美國財政部長康納利(John Connally)在1971年尼克森衝擊(中止美元與黃金兌換)時所說的，「美元也許是我們的貨幣，但問題在於你們那邊。」目前看來，這個當時隨口說出的無心話語，已一語成讖，成為各國不得不重視的一個大麻煩。 

值得一提的是，儘管以歐美為主的先進國家基於通膨考量，不得不加快升息步調，但經濟規模位列世界第二的中國大陸，迄今卻因嚴格的動態清零政策與房地產崩盤危機，持續受到高度經濟下行風險所擾，必須採取寬鬆貨幣與財政政策加以因應。而同樣經濟一直未見起色的日本，為避免陷入更麻煩的通縮處境，不僅沒有升息打算，日銀總裁黑田東彥甚至在10月中旬表示，將會繼續堅持質化及量化寬鬆政策(QQE)。各國貨幣政策走向，看來歧異愈來愈大，此恐怕也會升高全球金融市場風險。 

面對如此詭譎多變且錯綜複雜的國際經濟與金融情勢，加上各國高度分歧的貨幣政策，由美國升息循環帶動的強勢美元，究竟會對全球經濟與金融市場產生何種連鎖效應？各國、各企業、甚至民眾又該如何因應？顯然都值得深入剖析一番。有鑑於此，本文透過剖析強勢美元的背景與形成關鍵因素，同時參酌過往歷史經驗，嘗試推敲出全球處於強勢美元環境下，可能會對經濟與金融市場掀起何種波瀾，最後並據此做出結論並提出因應之道。

（詳全文 請見工總產業雜誌111年11月號）