受困於高通膨，這兩、三年來美國已連續升息20碼。一般認為美國在今年底或明年初停止升息的可能性大為增加。一旦美國停止升息，熱錢可能出走，美國熱錢外流對全球經濟會帶來何種影響呢？哪些國家的經濟相對有利呢？哪些產業比較有可能會受惠呢？有鑑於此，本文特探討美國升息走勢，以及一旦美國升息停止甚至降息後，長期停留在美國的熱錢外流，對各國經濟、產業的影響，並提出政策建議，促成資金流入實體產業、投資，避免熱錢流入房產、股票市場，形成泡沫，使社會陷入M型化的困境。

文：王健全

受困於高通膨，這兩、三年來（2021∼2023年）美國連續升息20碼，加上就業市場熱絡，美國下半年不排除再升息2至3碼。但高利率對消費、投資的傷害很大。聯邦官方利率高達5％，民間利率至少在7％以上，對購屋貸款與消費的排擠作用大，加上景氣不確定，高利率將使得投資裹足不前。雖然美國第1季成長率不差（在1.2％左右），但專家學者認為美國2023年下半年有50％以上的機率可能陷入衰退，因此停止升息或降息救經濟，以及持續升息打通膨，陷入左右為難的困境。不過，雖然今年（2023）仍有升息的可能性，但受制於經濟成長的走弱，一般認為美國在今年年底或明年（2024）年初停止升息的可能性大為增加。 

一旦美國停止升息，熱錢可能出走，美國熱錢外流對全球經濟會帶來何種影響呢？哪些國家的經濟相對有利呢？哪些產業比較有可能會受惠呢？值得進一步觀察。 

有鑑於此，本文旨在探討美國升息走勢，以及一旦美國升息停止甚至降息後，長期停留在美國的熱錢外流，對各國經濟、產業的影響，並提出政策建議，促成資金流入實體產業、投資，避免熱錢流入房產、股票市場，形成泡沫，使社會陷入M型化的困境。 

文獻探討 

一、對美國停止升息或降息的探討 根據諾貝爾經濟獎得主克魯曼（Paul Krugman）的看法，美國聯準會（Fed）在沒有搞垮經濟的情況下，贏得了對抗通膨的戰鬥。在經濟成長率下，對未來通膨預期也在下修時，聯準會的任務已經完成，不應該再繼續升息。（註1） 

其次，美國財政部長葉倫認為在美國銀行風暴後，信用開始緊縮信用，緊縮信用相當於聯準會的升息，因此升息的腳步可以再保守一點。不過美國前財政部長薩默斯（Larry Summers）則提出不同的看法，認為聯準會應該繼續升息來對抗通膨。如果6月不升息，經濟可能持續過熱，接下來7月份可能要升息2碼。（註2） 

同時，美國聯準會幾位高層官員也有不少鷹派的言論，主要指出核心通膨未按預期速度消退，尤其未朝2％的目標下降，升息應該繼續進行。也有指出經濟仍想過熱而需要進一步升息（聯準會理事華勒、離聯準會里奇蒙總裁巴爾金、聯準會芝加哥銀行總裁古斯比等）。 

此外，在6月14號的聯準會總裁鮑威爾記者會中也點出幾個重點：其一，根據聯準會利率點陣圖，官員預測還有兩次1碼的升息，亦即年底之前可能再升息2碼。其二，最快7月恢復升息。其三，緊縮政策的效果尚未完全顯現，聯準會正在觀察對信用緊縮與房地產的影響情形。其四，調高經濟成長率至1％，並下修失業率的預估，因為通膨的黏著度仍高。其五，鮑威爾指出，聯準會真正降息的時間可能會落在兩年後。（註3）

（詳全文 請見工總產業雜誌112年08月號）